神羔羊操盤日誌

一頭撞進次房貸業的投資人，無不為累累的虧損苦痛不已。然而，這其實一點也不意外。

投資於任何具有道德瑕疵的行業，本就充滿了風險。而次級房貸業正是建立在道德瑕疵的基礎之上。

次級房貸的對象，是那些沒有資格以市場利率獲得傳統貸款的一群人。這些以次級利率借款的人，不但信用較差，而且違約率通常也較高。

因此，他們不得不為抵押貸款支付較高的利率，或費用。

顯然，貸款予這群客戶當然有其誘因：對貸款機構而言，較高的利率意味較高的獲利，若他們能以低利率借款，其間的利差不可謂不大。

然而，一如大多獲利率較高的投資，其間的風險也當然較高。而次級房貸借款人的風險更是格外的大。

次級房貸違約率目前直竄上了七年高點，已迫使數十家業者關閉了此項業務。

3月，美國第二大次級房貸業者新世紀金融公司(New Century Financial Corp.)宣布，已經沒有足夠的現金支付給債權銀行。今年以來，另有多家業者亦因為次級房貸的困境，慘遭滑鐵盧。

這些貸款業者激起的漣漪，現在已擴散到了整體金融業。

在華爾街聲譽卓著的交易商Bear Stearns也難逃失敗的命運。該公司旗下的二檔避險基金，因為重重陷入了次級房貸市場，弄得翻了白肚。這意味該公司也注定得吞下虧損的苦果。

這二檔避險基金的虧損到底有多慘重，尚待評估。但Bear Stearns公司已然成了次級房貸業裡的前車之鑑。

借款人個個都是高風險

在美國，約有25%的抵押貸款被列為次級貸款，這與美國信用不佳者的比例約略相當。2006年，這類貸款的金額約為6000億美元。

根據聮邦與民間的不同統計，有150萬棟抵押貸款的房子出現了違約--而此時利率環境還是相對穩定的時候。

除了進一步違約的展望外，衍生出的法拍屋問題，還可能在金融市場造成重大的影響，而骨牌效應也蠢蠢欲動。

當然，在次級房貸業務上，仍是有利可圖，因為總是有一堆人不符合傳統抵押貸款的

資格。

實際上，在美國，25%大約代表著4000萬人。

然而這卻不是一個值得如此開發的市場，否則便會落得今日次級房貸業的困境。

長期而言，想要在這些債信不佳的一群人裡開發生意，是不會有贏家的。當然，短期的獲利，仍有可能。但是最終總是落得自吞苦果。

幾家研究機構的研究結果顯示，長期而言，投資於一家有為有守的企業，其獲利率總是較佳，獲利亦較穩定。

在次級房貸市場裡，單單「次級」一辭便有著負面的意涵。這個市場現在的問題，只在於會倒閉到何種程度？受害人又有那些？