神羔羊操盤日誌

　　或許各位會說：這沒有什麼好探究的，不過就是外部的利多或利空因素使然，例如美股在前一日大漲或大跌；或是突發的重大 事件等等。話是沒錯啦！但各位若願意再深入一步探究，不妨這樣揣摩想像一下：當市場出現利多或利空因素的充分預期時，整體的期貨參與者分別會有怎樣的情緒 反應？這可是一個相當有趣的問題，在得到充分的理解後，甚至還可做為擬定期貨交易策略的依據呢！

　　整體的期貨 參與者概略可分為三個主體，分別為：持有「有利」部位的留倉者，以及持有「不利」部位的留倉者，此外還有就是空手者。期貨交易號稱是零和遊戲，且是財務槓 桿極大的保證金交易方式，故一旦出現不利的情況，隨時都有被追繳保證金的可能。因此期貨市場就可比是多空雙方血淋淋廝殺的戰場，無論多空雙方，亦或虎視眈 眈的空手者，情緒可說是隨時都處在恐慌的狀態下。這股恐慌情緒或者來自於恐懼，或者源自於貪婪，或者同時揉合貪婪與恐懼，其所呈現的型態都很類似，只不過 在情緒程度的強弱上有所落差罷了！以下就以期貨交易全體參與者當中三個主體，嘗試分別揣摩其內心所存有的「恐慌指數」。

持有「有利部位」留倉者的恐慌指數

　　持有「有利部位」的留倉者(以下另稱為順風行者)，情緒除了有獲利的興奮喜悅外，同時亦是攙和著滿滿的恐慌。順風行者 的恐慌性質，一為害怕既有獲利的遭到回吐，另一為害怕喪失進一步的獲利，兩者都源自於貪婪，且前者的恐慌強度要更勝於後者許多。然而總論順風行者的恐慌指 數，在三個主體之中仍是屬於最輕微的，畢竟是處在獲利的狀態，賺多賺少都足堪告慰恐慌所帶來的不安，不是嗎？

持有「不利部位」留倉者的恐慌指數

　　持有「不利 部位」的留倉者(以下另稱為逆風行者)，情緒除了恐懼還是恐懼，尤其是面對難以估測的可能虧損時，更會讓其恐慌到不行！因此當逆風行者遭遇極度的恐慌襲擊 時，思緒已是難以完全自主；當此之時，「不計代價尋求解脫」才是其唯一真正迫切需要的。是以，期貨的劇烈走勢經常以趨近直線的角度來進行。因此，無須多加 辯證的，逆風行者的恐慌指數居於三者之冠，自是毫無疑問了。

空手者的恐慌指數

　　對於置身事外的旁人而言，管它期貨的走勢如何之劇烈，由於與自己口袋中的財富增減無涉，頂多只是抱持看熱鬧的心態，自 然也就不會引起任何地恐慌騷動，更不至於會影響到期貨的走勢變化。但對於準期貨交易者而言，情急之態將是不減於熱鍋上螞蟻的；一為錯失行情而懊悔，一為試 圖把握行情而躍躍欲試，因此隨時都有加入戰局的可能。這種情緒的性質若不是恐慌那會是什麼？空手者的恐慌是結合貪婪與恐懼而成的複雜感受，所謂「既期待又 怕受傷害」是也！是以空手者的恐慌指數介於兩者之間，且對於期貨走勢的繼續發展，具有舉足輕重的影響力。

實況推演

　　期貨交易可不同於股票交易，股票交易在遭遇到不利的情況時，尚大有緩衝的時間可用來換取轉敗為勝的機會，而期貨交易恐 怕就甚少有這樣的機會。期貨的交易操作通常都是非常迫切的，因為期貨是一種高槓桿的保證金交易，一旦保證金因為不利的情況導致低於規定的數額以下，交易者 即會面臨被交易商追繳保證金的窘境，若不能按規定的時間內將保證金補齊至原始保證金的水準，即會進一步遭到交易商砍倉的命運。各位當知，被砍倉的命運通常 都是極悲慘的！經驗顯示，市場在進行大幅度的砍倉行動後，往往也都是期貨劇烈走勢出現反轉的時刻，因而我才會說：「被砍倉的命運通常都是極悲慘的！」

　　交易商對於追繳動作的進行一概都是急於星火的，對於砍倉的執行也會像是包公的虎頭鍘那樣--沒得商量！這並不是説交易 商現實地不通人情，完全沒有通融的餘地，實則是交易商本身承受著比交易者更大的可能風險故也。此外，股票交易的最大風險頂多就是持有的股票變成廢紙罷了， 然而期貨交易的風險並不止於所繳保證金的數額而已，一 旦在砍倉後出現所謂的OVER LOSS(超額損失)時，交易商仍會循法律途徑來向交易者追償的。因此有經驗的期貨交易老手， 應該都會有這樣深刻的認知：與其被追繳或被砍倉，不如在這之前先自我了斷，結局會好一點！也因而當期貨市場的整體參與者對於後勢利多或利空因素充滿著濃厚 的預期時，停損單就會像是被打破的蜂窩那般--蜂擁而出。

　　根據以上的實況推演，因而我敢大膽的斷定：期貨的劇烈走勢乃由於極度的恐慌所造成。接著我再以參與期貨交易的三個主 體，分別說明他們面對市場此一恐怖氣氛時，實際下單交易的情形，想必網友就會有更具體的體會了。而且我只須說明期貨以跳空方式開盤的情形，網友應也能進一 步體會期貨在盤中所出現的劇烈走勢，只是具體而微的情況。

逆風行者的下單交易模式

　　當期貨市場出現濃厚的利多或利空預期時，隱約就可以聽到逆風行者恐慌的聲音：我要出場！立刻… 快！因此逆風行者在極度恐慌的迫促下，所下出的單子絕大多數都是市價平倉單：這不就是不計代價的尋求解脫行動？

順風行者的下單模式

　　當期貨市場 出現濃厚的利多或利空預期時，隱約也可以聽到順風行者得意的偷笑聲，因此順風行者在開盤前是較不會有恐慌表現的。雖然少數也會掛出市價平倉單以便立刻了結 獲利，但大多數會傾向於按兵不動，或只掛出限價的平倉單；故相較於逆風行者顯得一派從容多了。

空手者的下單模式

　　空手者受到市場氣氛的感染，所出現的恐慌情緒僅次逆風行者；因此在開盤前以掛出市價單的方式來建立新倉的，不在少數。

　　以上綜合三個參與主體在開盤前的下單模式，網友應已不難理解出造成期貨以大幅度跳空方式開盤的直接原因了。若網友繼續 覺得有興趣的話，下回我將考慮進一步推演期貨走勢在盤中的情況，謝謝各位的收看！